核心提示：

　　1.近4年狂攬23億元，2021年綜合毛利率達(dá)81%，敷爾佳被稱(chēng)作“醫(yī)美面膜印鈔機(jī)”。靚麗的業(yè)績(jī)之下，也引來(lái)諸多質(zhì)疑：僅6名研發(fā)人員，產(chǎn)品科技含量幾何？“自然人經(jīng)銷(xiāo)+返利”分銷(xiāo)聯(lián)盟模式是否涉嫌傳銷(xiāo)？

　　2.鳳凰網(wǎng)科技調(diào)查發(fā)現(xiàn)，“發(fā)展下級(jí)”“入門(mén)費(fèi)”等問(wèn)題，在敷爾佳聯(lián)盟經(jīng)銷(xiāo)商中十分常見(jiàn)。一名自稱(chēng)為敷爾佳官方授權(quán)的經(jīng)銷(xiāo)商表示，只要上交198元和598元費(fèi)用，就可成為敷爾佳代理，該費(fèi)用并不直接用于產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)。

　　3.2021年，敷爾佳啟動(dòng)過(guò)一次 IPO，并計(jì)劃募資 3 億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。然而， 敷爾佳卻在2019 年、 2020 年大手筆分紅10億元，占這兩年凈利潤(rùn)總和近 70%。是否為上市圈錢(qián)？外界對(duì)于敷爾佳 IPO 動(dòng)機(jī)提出質(zhì)疑。

　　鳳凰網(wǎng)科技 出品

　　作者｜蔣澆

　　編輯｜于浩

　　利潤(rùn)比肩茅臺(tái)、微商捧紅的醫(yī)美面膜品牌敷爾佳，終于要上市了。

　　近日，哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“敷爾佳”）順利過(guò)會(huì)，這意味著A股迎來(lái)來(lái)“醫(yī)用敷料第一股”。敷爾佳此番IPO擬募資18.97億元，用于生產(chǎn)基地建設(shè)、品牌營(yíng)銷(xiāo)推廣，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　成立不到5年的敷爾佳，在4年時(shí)間內(nèi)狂攬23億元，2021年綜合毛利率達(dá)81%，被稱(chēng)作“醫(yī)美面膜印鈔機(jī)”。

　　僅有6名研發(fā)人員、研發(fā)投入遠(yuǎn)低于行業(yè)水平公司，產(chǎn)品科技含量幾何？“自然人經(jīng)銷(xiāo)+返利”分銷(xiāo)聯(lián)盟模式，能否擺脫傳銷(xiāo)嫌疑？靚麗的業(yè)績(jī)之下，其也引來(lái)市場(chǎng)諸多質(zhì)疑。

　　暴利醫(yī)美面膜

　　成本10元售價(jià)百元

　　愛(ài)美人士對(duì)于敷爾佳不會(huì)陌生，其生產(chǎn)的白膜、黑膜等產(chǎn)品均為大熱的網(wǎng)紅產(chǎn)品。

　　敷爾佳創(chuàng)始人為哈爾濱人張立國(guó)，早年從事藥品代理和批發(fā)生意。2012年，張立國(guó)看到了美容整形修復(fù)產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，于是進(jìn)軍護(hù)膚品領(lǐng)域。2017年，敷爾佳應(yīng)運(yùn)而生，產(chǎn)品覆蓋醫(yī)用敷料產(chǎn)、功能性護(hù)膚品。

　　敷爾佳踩中了功能性護(hù)膚品興起的風(fēng)口。 2018年左右，薇姿、理膚泉等國(guó)際品掀起了功效護(hù)膚熱潮，一大批打著醫(yī)療美容、術(shù)后修復(fù)的面膜品牌相繼涌現(xiàn)。其中，具有“械字牌”資質(zhì)的敷爾佳、可復(fù)美、創(chuàng)?？?，被微商們包裝成“即可美容又能醫(yī)療”的醫(yī)美面膜，進(jìn)行大肆推廣。

　　所謂的醫(yī)美面膜，其實(shí)就是醫(yī)用敷料，通常是醫(yī)院開(kāi)給皮膚病患者或醫(yī)美手術(shù)后的人群使用，可用于修復(fù)皮膚、愈合傷口。區(qū)別于普通面膜包裝注冊(cè)的“妝字號(hào)”，這類(lèi)醫(yī)用敷料屬于國(guó)家二類(lèi)醫(yī)療器械，為“械字號(hào)”。

　　“械字牌“濾鏡加持下，敷爾佳業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，2019年至2022年上半年，敷爾佳營(yíng)業(yè)收入分別為13.42億元、15.85億元、16.50億元、8.17億元，凈利潤(rùn)分別為6.61億元、6.48億元、8.06億元、3.57億元。

　　相比營(yíng)收，敷爾佳的毛利率更引人注目。2019至2020年，敷爾佳毛利率均在76%左右，2021年更是高達(dá)81.95%。

圖｜敷爾佳毛利率與同行對(duì)比

　　毛利率81%是什么概念？不僅超出了美妝行業(yè)70%毛利率的平均值，更是大幅超出科技巨頭蘋(píng)果43.8%（2021年第四季度數(shù)據(jù)）毛利率，距離A股白酒行業(yè)巨無(wú)霸茅臺(tái)的91.62%（2021年數(shù)據(jù)）毛利率只相差不到10個(gè)百分點(diǎn)。

　　敷爾佳對(duì)“暴利”作出了解釋?zhuān)汗臼召?gòu)北星藥業(yè)后，主要采取自主生產(chǎn)模式獲得主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品，公司享有生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤(rùn)。

　　但實(shí)際上，低成本、高售價(jià)，才是決定敷爾佳“暴利“的關(guān)鍵。

　　鳳凰網(wǎng)科技查詢(xún)敷爾佳天貓旗艦店，發(fā)現(xiàn)其明星產(chǎn)品敷爾佳白膜醫(yī)用敷料售價(jià)為148元/盒；黑膜價(jià)格則為199元/盒，均為一盒5片，這意味著單片價(jià)格高達(dá)25-40元不等。

　　而根據(jù)敷爾佳披露的問(wèn)詢(xún)函，2020與2021年，敷爾佳醫(yī)用敷料和面膜采購(gòu)單價(jià)則分別為9.12元/盒和10.17元/盒，以及9.8元/盒和9.49元/盒。

　　也就是說(shuō)，市面上售價(jià)148元/盒、199元/盒的敷爾佳面膜，成本僅10元。

　　無(wú)任何資質(zhì)就能代理

　　被質(zhì)疑傳銷(xiāo)

　　敷爾佳快速興起，也與其建立起的獨(dú)特經(jīng)銷(xiāo)體系有直接關(guān)聯(lián)。

　　盡管近年來(lái)敷爾佳積極鋪設(shè)電商渠道，但它真正的收入大頭，還是線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)渠道。 2021年，敷爾佳10.86億元營(yíng)收來(lái)自于此渠道，占比總收入的65.83%。

　　線(xiàn)下渠道中，除了分級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商之外，敷爾佳建立了以自然人經(jīng)銷(xiāo)商為主的“聯(lián)盟經(jīng)銷(xiāo)商”。該模式下，成為經(jīng)銷(xiāo)商的自然人幫助敷爾佳完成銷(xiāo)售，而敷爾佳則對(duì)應(yīng)給予3%-30%的銷(xiāo)售額返利作為給聯(lián)盟經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售激勵(lì)。

　　招股書(shū)顯示，2019年至2021年，聯(lián)盟經(jīng)銷(xiāo)商渠道收入分別為1.02億元、1.75億元和0.99億元，占總收入的比重分別為9.89%、15.60%和9.41%；同期返利金額分別為0.48億元、0.67億元和0.31億元，占收入的比重分別為3.55%、4.24%和1.88%。

　　自然人經(jīng)銷(xiāo)模式，也讓敷爾佳飽受“傳銷(xiāo)”爭(zhēng)議。 在外界看來(lái)，設(shè)置較高的返利區(qū)間，意味著敷爾佳鼓勵(lì)聯(lián)盟經(jīng)銷(xiāo)商通過(guò)將其產(chǎn)品轉(zhuǎn)銷(xiāo)給其他自然人，從而發(fā)展出“下線(xiàn)”，再獲取高額返利。

　　鳳凰網(wǎng)科技查詢(xún)國(guó)務(wù)院的《禁止傳銷(xiāo)條例》，后者明確指出：傳銷(xiāo)是指組織者或者經(jīng)營(yíng)者發(fā)展人員，通過(guò)對(duì)發(fā)展人員的數(shù)量或者銷(xiāo)售業(yè)績(jī)?yōu)橐罁?jù)計(jì)算和給付報(bào)酬等擾亂經(jīng)濟(jì)秩序，影響社會(huì)穩(wěn)定的行為。

　　判斷是否為傳銷(xiāo)，很重要的一點(diǎn)在于是否以銷(xiāo)售商品為由，發(fā)展下線(xiàn)并收入人頭費(fèi)。對(duì)此爭(zhēng)議，敷爾佳曾表示：“不存在發(fā)展下級(jí)、收取入門(mén)費(fèi)等，不存在違反《禁止傳銷(xiāo)條例》等相關(guān)規(guī)定的情形。”

圖｜敷爾佳回應(yīng)傳銷(xiāo)爭(zhēng)議

　　但深挖之下，“發(fā)展下級(jí)”“入門(mén)費(fèi)”等問(wèn)題，在敷爾佳聯(lián)盟經(jīng)銷(xiāo)商中十分常見(jiàn)。

　　鳳凰網(wǎng)科技以“敷爾佳”為關(guān)鍵詞在各大網(wǎng)站進(jìn)行檢索，立馬會(huì)彈出多個(gè)代理加盟的宣傳。一名自稱(chēng)敷爾佳官方授權(quán)的經(jīng)銷(xiāo)商向我們展示了加盟代理表單，他表示只需上交198元和598元不等的費(fèi)用，即可加入敷爾佳代理的隊(duì)伍，享受所有產(chǎn)品代理價(jià)拿貨、小程序自助下單等服務(wù)。

圖｜敷爾佳經(jīng)銷(xiāo)商給出的代理優(yōu)惠表

　　該筆費(fèi)用實(shí)質(zhì)上不代表任何購(gòu)買(mǎi)行為，看上去更像“人頭費(fèi)”。

圖｜自稱(chēng)敷爾佳官方授權(quán)的經(jīng)銷(xiāo)商

　　鳳凰網(wǎng)科技進(jìn)一步咨詢(xún)得知，198元、598元這兩種不同數(shù)額代理費(fèi)的主要差別在于，598元的檔位拿貨價(jià)更低。該“經(jīng)銷(xiāo)商“給出的價(jià)目表顯示，官方售價(jià)148元/盒的敷爾佳白膜，198元代理價(jià)為55元/盒；官方售價(jià)199元/盒的敷爾佳黑膜，198元的代理價(jià)則為83元/盒。如果是598的代理檔位，這兩款產(chǎn)品的拿貨價(jià)分別為53元/盒、80元/盒。

圖｜敷爾佳“經(jīng)銷(xiāo)商“給出的價(jià)目表

　　除了這兩款熱門(mén)面膜之外，敷爾佳泥膜、潔面產(chǎn)品、凍干粉等產(chǎn)品，均有高達(dá)六成左右的讓利空間。

　　這位“經(jīng)銷(xiāo)商“也強(qiáng)調(diào)，如果是代理批發(fā)拿貨的話(huà)，價(jià)格甚至還可以進(jìn)一步下探。當(dāng)我們?cè)囂叫缘卦?xún)問(wèn)是否需要提供相應(yīng)資質(zhì)證明等，對(duì)方則表示，完全不需要，只要交費(fèi)即可。

　　鳳凰網(wǎng)科技就此事?lián)艽蚍鬆柤压俜诫娫?huà)進(jìn)行求證，截至發(fā)稿，對(duì)方并未回應(yīng)。

　　上市真發(fā)展

　　還是圈錢(qián)？

　　敷爾佳面臨的質(zhì)疑，不止經(jīng)銷(xiāo)商涉及傳銷(xiāo)這一項(xiàng)，還包括上市動(dòng)機(jī)不純、醫(yī)美監(jiān)管，以及研發(fā)投入較低導(dǎo)致產(chǎn)品功效遭受詬病等。

　　2021年，敷爾佳啟動(dòng)過(guò)一次 IPO，并計(jì)劃募資 3 億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。然而， 敷爾佳卻在2019 年、 2020 年大手筆分紅超 10 億元，占這兩年凈利潤(rùn)總和近 70%。正因如此，外界對(duì)于 IPO 動(dòng)機(jī)提出質(zhì)疑，是否為上市圈錢(qián)？

　　從經(jīng)營(yíng)層面上看，敷爾佳還面臨不小風(fēng)險(xiǎn)。由于醫(yī)療敷料屬醫(yī)療器械產(chǎn)品，經(jīng)銷(xiāo)商需持有第二類(lèi)醫(yī)療器械資質(zhì)。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，敷爾家經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量開(kāi)始減少，2019年至2021年，該公司經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量分別為1156家、967家和847家，整體縮減。

　　此外，由于醫(yī)美行業(yè)亂象頻出，監(jiān)管部門(mén)于2020年發(fā)布了《醫(yī)療器械通用名稱(chēng)命名規(guī)則》，其中明確規(guī)定醫(yī)用敷料命名應(yīng)當(dāng)符合《醫(yī)療器械通用名稱(chēng)命名規(guī)則》要求，不得含有 " 美容 "、" 保健 " 等宣稱(chēng)詞語(yǔ)。

　　貢獻(xiàn)營(yíng)收大頭的經(jīng)銷(xiāo)商體系收縮，疊加宣傳層面的限制，敷爾佳業(yè)績(jī)將會(huì)受到影響。

　　而個(gè)位數(shù)的研發(fā)人員，極地的研發(fā)投入也給敷爾佳產(chǎn)品科技含量打上了問(wèn)號(hào)。招股書(shū)顯示，2021年敷爾佳研發(fā)人員僅為6人，其中2人屬于高級(jí)管理人員。行業(yè)公司巨子生物同期研發(fā)人員84人，占比12.56%；創(chuàng)爾生物研發(fā)人員78人，占比22.03%。

　　距離“醫(yī)用敷料第一股”僅有半步之遙，問(wèn)題重重的敷爾佳，能否通過(guò)考驗(yàn)。