從2019-2021年，A股市場走過了一場慢牛。進(jìn)入2022年，相比于前一年的市場分化，資本市場迎來了進(jìn)一步回調(diào)。在“戴維斯雙殺”的周期下，資本對于業(yè)績提出了更為苛刻的要求，不但要求業(yè)績增長，還要求有著積極的發(fā)展預(yù)期。

　　日前，百年老字號品牌同仁堂發(fā)布了2022年第一季度財報，報告期內(nèi)，同仁堂實現(xiàn)營收39.54億元，歸屬母公司的凈利潤比增長25.61%，展現(xiàn)了積極地增長態(tài)勢。

　　數(shù)字背后，同仁堂為何仍然能夠快速增長？這樣的增長是否具備可持續(xù)性？

　　業(yè)績持續(xù)優(yōu)化

　　縱觀同仁堂整份財報，其并不只是“快速增長”一個特征，而是展現(xiàn)了一個整體精進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢。最直觀的體現(xiàn)是ROE（凈資產(chǎn)收益率）的數(shù)據(jù)。根據(jù)測算，同仁堂在今年一季度的ROE水平為3.69%，繼去年同期增長0.6個百分點后，繼續(xù)增長0.6個百分點。值得注意的是，作為百年老字號品牌，同仁堂更是早在1997年就已經(jīng)上市，其商業(yè)模式已經(jīng)非常成熟，ROE很能代表公司的經(jīng)營情況，而這項數(shù)字的增長，很大程度上反映了同仁堂整體業(yè)績的提升。具體的財務(wù)指標(biāo)也反映了這個推論。報告期內(nèi)，同仁堂的盈利能力持續(xù)印證，一季度，其實現(xiàn)歸屬凈利潤4億元，凈利潤率14.35%，同比增長1.21個百分點。在當(dāng)前市場環(huán)境下，相比于規(guī)模的提升，穩(wěn)健的盈利能力意味著公司能夠不斷有活水注入，更能體現(xiàn)一家公司的基本盤，在資本市場上更加受到青睞。從這項數(shù)據(jù)看，同仁堂無疑讓投資者吃下定心丸。除了基本面的穩(wěn)健，同仁堂整體的產(chǎn)品能力也在不斷精進(jìn)。一季度，同仁堂實現(xiàn)毛利潤19.08億元，同比增長10.16%，通常情況下，毛利率對于成熟企業(yè)，反映了其在供應(yīng)鏈中的話語權(quán)，這項數(shù)據(jù)的進(jìn)一步提升表明，同仁堂的產(chǎn)品議價能力在提升。在整體業(yè)績提升的同時，同仁堂的現(xiàn)金儲備也足夠充足。截至2022年3月31日，同仁堂持有的現(xiàn)金及等價物為106.7億元，比上一年同期增加19.2%。在行業(yè)動蕩的周期下，手中“彈藥”充足，能夠保證其平穩(wěn)過渡，穿越周期?？v觀同仁堂整份財報，其保持著兩位數(shù)的增長，保持著持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力，基本盤之外，公司效率提升，產(chǎn)品精進(jìn)，展現(xiàn)了非常積極的增長態(tài)勢，可以說是為2022年開了一個好頭。對于一家擁有百年歷史的企業(yè)，在當(dāng)前的市場環(huán)境下能夠?qū)崿F(xiàn)這樣的業(yè)績，十分難能可貴。那么，為何同仁堂能夠歷久彌新，反而在當(dāng)下逆勢增長？

　　“高質(zhì)量”深入推進(jìn)一季度的業(yè)績精進(jìn)，并不是單個季度孤立的發(fā)展，需要回溯同仁堂過往的動作?；仡櫷侍媒鼉赡甑哪陥?，“高質(zhì)量”是絕對的高頻詞。首先，同仁堂具備獨一無二的品牌優(yōu)勢，但時代的發(fā)展變化，對產(chǎn)品也在提出不同的要求，在這種情況下，同仁堂推進(jìn)建設(shè)高質(zhì)量的科研體系。圍繞創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)、名優(yōu)品種培育、生產(chǎn)和質(zhì)量攻關(guān)、藥材溯 源體系建設(shè)、共性技術(shù)儲備、炮制技術(shù)的傳承發(fā)展開展研究。健全科研管理體系，建立周反饋機(jī)制，加快推進(jìn)項目執(zhí)行進(jìn)度，確保產(chǎn)出成果。財報中的研發(fā)費用側(cè)面展現(xiàn)了同仁堂對高質(zhì)量研發(fā)能力的重視，一季度，同仁堂研發(fā)投入3247萬元，同比大幅增長107.2%。研發(fā)保證了同仁堂的產(chǎn)品具備高度的前沿性，能夠不斷適應(yīng)市場需求。在此基礎(chǔ)上，在生產(chǎn)端，同仁堂推進(jìn)了高質(zhì)量生產(chǎn)體系的搭建，從原料采購到生產(chǎn)工藝及設(shè)備持續(xù)優(yōu)化，從承運商運輸管理系統(tǒng)的引入，到倉儲配送保障，在整個生產(chǎn)鏈條上，同仁堂進(jìn)行了全方位的梳理，保障產(chǎn)品在生產(chǎn)端就足夠的保障。在酒香也怕巷子深的時代，同仁堂進(jìn)一步整合了營銷端，建立了高質(zhì)量的經(jīng)營體系。具體來看，同仁堂全面落實了大品種戰(zhàn)略，通過合理優(yōu)化資源配置，通過對市場的管控，全面推進(jìn)不飽和營銷。在線下，通過深挖市場渠道，優(yōu)化產(chǎn)品調(diào)配，兼顧大品種分銷渠道管理與市場覆蓋度，確保庫存、發(fā)貨、實銷良性循環(huán)。同時通過科學(xué)分類品種，以大品種為主，持續(xù)培育發(fā)展品種，共同支撐市場，實施“一區(qū)一策、一品一 策”，提高終端銷售占比。而在線上，同仁堂制定了核心品種、發(fā)展品種分級推廣計劃，通過全方面、多樣化的營銷渠道，提升品牌影響力。在整個研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營的過程中，高質(zhì)量管控體系貫穿始終。同仁堂完成制度的新建、修訂、廢止工作，并積極開展制度宣貫，建立規(guī)章制度建設(shè)與定期回顧機(jī)制，推動制度落實落地，確保生產(chǎn)經(jīng)營各項工作規(guī)范運行。而在整個高質(zhì)量體系的底層，是高質(zhì)量的人才隊伍做支撐。同仁堂不斷推動著公司組織設(shè)置更加科學(xué)合理、部門職責(zé)更加清楚明晰、部室運行更加順暢高效。梳理整個體系，通過研發(fā)，提升產(chǎn)品的市場競爭力，這最終傳導(dǎo)到毛利率的提升。通過大品種戰(zhàn)略，提升了產(chǎn)品的銷量，提升了市場份額，進(jìn)一步帶動了庫存周轉(zhuǎn)等指標(biāo)的提升。而對于生產(chǎn)端、管控端、組織管理體系的搭建，使得同仁堂的運轉(zhuǎn)以更清晰高效的方式開展，優(yōu)化了經(jīng)營效率，帶動了整體業(yè)績的精進(jìn)。不過，面對不斷變化的市場環(huán)境，同仁堂還會繼續(xù)這樣的增長嗎？

　　大品種釋放活力描繪同仁堂的發(fā)展圖譜，很重要的線索是理解同仁堂當(dāng)前有什么，以及未來是否有機(jī)會。同仁堂品牌作為我國傳統(tǒng)中醫(yī)藥象征，在中醫(yī)藥行業(yè)和消費者心目中具有極高的行業(yè)號召力、 社會認(rèn)知度和品牌影響力，在《2021胡潤中國最具歷史文化底蘊品牌榜》上，同仁堂位居榜首。品牌優(yōu)勢之下，是同仁堂極具號召力的產(chǎn)品，其常年生產(chǎn)的中成藥超過400個品規(guī)，安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡(luò)丸等代表產(chǎn)品都在市場上深受歡迎。在組織產(chǎn)品生產(chǎn)過程中，經(jīng)過多年的沉淀，同仁堂已經(jīng)奠定了堅實的工業(yè)基礎(chǔ)。其在全國擁有多個生產(chǎn)基地，遍布北京、河北等地區(qū)，逐步構(gòu)建了技術(shù)先進(jìn)、節(jié)能環(huán)保、功能完整的工業(yè)產(chǎn)業(yè)集群，也進(jìn)而在組織管理上逐步完善了質(zhì)量管控體系、誠信合規(guī)體系和全面風(fēng)險管理體系。毫無疑問，品牌優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢、工業(yè)基礎(chǔ)、管理能力是同仁堂的基礎(chǔ)實力。從一季報的業(yè)績看，通過不斷提升研發(fā)、推動高質(zhì)量生產(chǎn)、落實大品種戰(zhàn)略，同仁堂正處于不斷提升效率，不斷優(yōu)化經(jīng)營的通道上。而從中長期看，同仁堂所處的中醫(yī)藥市場，正處于歷史機(jī)遇期。2021年2月份，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快中醫(yī)藥特色發(fā)展若干政策措施的通知》；《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2016-2030年)》中明確提出將加強(qiáng)中醫(yī)藥對外交流合作、擴(kuò)大中醫(yī)藥國際貿(mào)易；《健康中國2030規(guī)劃綱要》中要求以雙邊合作機(jī)制為基礎(chǔ)，創(chuàng)新合作模式，促進(jìn)我國與“一帶一路”沿線國家的衛(wèi)生合作。業(yè)內(nèi)預(yù)計，在政策助推下，未來中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在海外市場的前景將越來越可觀。有著足夠的空間，有著政策的支持，在海外市場有著廣大的空間，同仁堂的增長有著極高的確定性。券商的觀點也從第三方的角度印證了同仁堂未來發(fā)展的機(jī)會。首創(chuàng)證券披露研報認(rèn)為，同仁堂經(jīng)過質(zhì)量管理體系提升、克服疫情影響后，營銷改革初見成效?！拔覀冋J(rèn)為公司積極貫徹落實大品種戰(zhàn)略，未來核心品種有望保持穩(wěn)健增長”。光大證券則認(rèn)為，2019年以來公司推動精細(xì)化管理，完善內(nèi)控體系和組織架構(gòu)，經(jīng)營效率逐年提升。公司圍繞大品種戰(zhàn)略深化營銷渠道改革，提升產(chǎn)品終端覆蓋率與控制力，夯實品牌品種的核心競爭力。國海證券則認(rèn)為，公司作為中藥領(lǐng)域龍頭企業(yè)，擁有極強(qiáng)的品牌護(hù)城河，核心產(chǎn)品穩(wěn)定較快增長，同時營銷改革持續(xù)深化，整體業(yè)績有望進(jìn)一步反轉(zhuǎn)，給予“買入”評級。回顧一季度，同仁堂延續(xù)了此前兩年的強(qiáng)勢表現(xiàn)，為2022年開了個好頭。而業(yè)績背后，是同仁堂持續(xù)搭建高質(zhì)量體系，不斷釋放了增長活力的結(jié)果。隨著中醫(yī)藥市場機(jī)遇的釋放，同仁堂還有望帶來更積極的表現(xiàn)，提振投資者的信心。